在房地产市场陷入低迷之际，上市房企抛出股权激励计划显然更容易为投资者所接受。
近日，保利地产发布股权激励草案，拟授予其董事长宋广菊、总经理朱铭新等在内的179名公司相关管理层及技术骨干5704万份股票期权，行权价格为9.79元，按此计算，涉及资金高达5.58亿元，若条件达标，则分三期完成。
保利地产此次精心筹划的股权激励行权条件，也以业绩说话。其中规定，在股票期权授权日前一会计年度，净利润增长率不低于20%，加权平均净资产收益率不低于14%，营业利润占利润总额的比重不低于90%；而在三个行权期，平均收益率分别不低于14%、14.5%、15%，净利润增长率较授权日前一会计年度分别不低于50%、80%及120%。
A股成功上市以来，保利地产一直扮演了房地产央企崛起的样本。市道低迷之际推出股权激励计划，既是对未来几年业绩的乐观预期，又何尝不是对企业创造力的自我救赎。
被动转型
形势迫使房企转型，保利地产亦不例外。
今年以来，其在商业地产、旅游地产及养老地产等多个领域，以一贯激进的方式“跑马圈地”。
早在2002年，保利地产在“十年规划”中，就已提出了发展商业地产的计划，但直到2010年才将部分精力投入非住宅市场。
据了解，目前保利地产在北京、广州、上海等一线城市规划建设19个写字楼、13个五星级酒店、8个购物中心及2个会展中心。宋广菊表示，住宅黄金期过后，如果公司还需要保持竞争优势，商业地产是一个必然的选择。
目前，保利商业地产的超长战线与其业绩贡献相去甚远。2010年全年，该领域的收入仅为5亿元，不及总收入357亿元的零头。按照未来商业地产占收入比例30%的规划来看，还有很长的路要走。据统计，截至今年9月30日，保利地产拿下了19宗土地，其中商住用地10宗。
保利旅游地产业务同样处于培育期。5月26日，旗下首个滨海旅游项目保利银滩公开发售。
此外，保利地产的业务拓展中也包括了养老地产。8月份，保利联合北京平安投资有限公司斥资2000万元，成立了养老地产专业管理公司，持股50%。宋广菊近日公开表示，养老地产有前景，但利润并不高，房企很难大规模进入。
从住宅开发转型非住宅开发领域最大的问题仍然是资金。业内人士认为，“目前，针对开发商的各种融资途径都卡得很严，预计还将会持续一段时间，这对本来资金就紧张、还大笔下注了商业地产的企业来说，估计未来一段时间内会更糟。”
资金吃紧
这一轮调控之前，保利地产在资本市场上一路“绿灯”。
2006年成功上市后，20亿元的募资，让保利地产在土地市场上一路高歌猛进，当年销售额不到84亿元，却在土地市场上投资接近70亿元。
上市不满一年，2007年保利地产就推出增发融资计划，新募资金近70亿元。当年，其销售突破百亿元（170亿元），新拓展项目达11个，耗资接近150亿元。
经过两年的快速拓展，2009年保利地产再次实施非公开增发，募集资金达80亿元。当年拓展项目38个，新增土地面积超过1338万平方米，是之前一年的两倍之多。
时隔一年，保利地产卷土再来，2010年拟通过非公开增发募集近百亿元。但此次“圈钱”计划遭遇新一轮宏观调控，最终以主动撤销增发计划收场。值得玩味的是，保利地产公告该增发计划正式撤销的同时，正式发布了前述股权激励计划草案。
增发计划受阻，但激进的扩张之后资金需求却呈现刚性。保利地产只能另辟蹊径。除了正常的银行抵押贷款、担保贷款等融资方式外，保利亦被迫借道高成本的信托融资。
今年1月份，方正信托为其推出2.4亿元的“保利锦程1号集合资金信托计划”，成本超过了9.5%。在信托融资中，借道保障房概念于今年6月底北京信托为其推出的3亿元“保利南沙河项目”融资成本也不低于7.2%。
激进的扩张，遭遇严厉的调控，在资金愈加紧张的情况下，保利地产的转型显得尤为艰难。业内人士亦认为，保利地产从资产依赖型扩张转向效率推动型增长，模式的转型意味着资产的扩张速度将减缓。再造悬疑市道逆转，融资受阻，首先受到挑战的就是“3~5年再造一个保利”的构想，即2010年宋广菊接掌保利地产时所提出的再造计划。
事实上，保利地产爆发式增长的轨迹非常清晰。
上市当年的年底，保利地产的资产规模从2005年的80亿元翻了一番达到了165亿元；到2007年是409亿元；到2010年超过了1500亿元。若按照总资产规模计算，要实现再造计划，其总资产规模将超过3000亿元。
今年以来，保利的销售额虽比去年有所增长，但被恒大、中海甩在了身后。2010年，万科销售突破千亿元，稳坐榜首；而保利以661.68亿元的成绩位居第二。截至今年10月份，保利地产以627亿元暂居第四。根据10月份的销售数据来看，保利地产同比已连续3个月下滑，其中9月下滑26.21%（当月万科下滑12%）；10月下滑接近40%（万科则为33%）。
业绩不断下滑，给保利地产的再造计划造成了压力。或许这正是保利地产抛出股权激励计划草案的一个重要原因。
增长放缓的同时，保利地产拿地规模亦大幅减缓。截至10月底，今年新增项目不到20个。其负债率则不断升高。2007年的该项数据仅为68.6%；截止到10月份已升至80.7%。
种种外部环境似乎都在对保利地产的再造计划说不。股权激励计划能否激励保利地产实现突围，在低迷市场到再次充当崛起的榜样？
■张治东/文