公司公布16年上半年业绩快报,实现营业总收入551.7亿元(+30_3%),营业利润97.2亿元(+21.4%),利润总额98.0亿元(+21.3%),归母净利润49.6亿元(+0.1%)。
投资要点:
上半年营收同比高增长,全年两位数增长无忧。16年上半年公司实现营业总收入551.7亿元(+30.3%),主要由于项目竣工和结算面积增加;营业利润97.2亿元(+21.4%),利润总额98.0亿元(+21_3%),增幅低于营业总收入的增幅,主要由于结转毛利率下降;归母净利润49.6亿元(+0.1%),增幅低于营业利润、利润总额的增幅主要由于结转项目权益比例下降。16年销售金额有望超之前预期1772亿元(+15%)。
1-6月签约较去年同期高增长。6月随市场销售降温,实现签约面积201.1万方(同比+4.8%);实现签约金额269.8亿元(+5_2%);但16年上半年累计同比仍保持高速增长,1—6月实现签约面积821.8万方(+40.6%);实现签约金额1106.3亿元(+45.5%)。上半年新获得项目33个,新增规划建面753万方(+88.7%),权益比例68%(-14个百分点),平均楼面地价5 590元/平方米。截至一季度末,公司房地产项目覆盖64个城市,在建拟建项目共269个,总占地面积4720万方(+9%),可售容积率面积9695万方(+10%),待开发面积5558万方(+11%),待开发面积中一、二线城市占比71%。
集团目前正与中航工业探讨收购其房地产开发业务,根据公告称初步估算潜在交易事项涉及房地产项目约70个,交易标的金额不超过公司净资产的15%(即不足149亿元),未达到须提交公司股东大会审议的重大事项标准。15年末中航地产拥有房地产开发项目17个,大多位于二三四线城市,土地建面294万方,规划建面717万方,土地储备约135万方。投资性房地产项目23个,评估面积为108万方,评估值86亿元。公司土地储备集中于三大经济圈、长江中游及成渝经济带中的一二三线城市集群,本次中航地产开发业务整合将丰富公司在二三四线城市的项目储备。
公司土地储备集中于三大经济圈、长江中游及成渝经济带中的一二三线城市集群,在地价攀升背景下,成本优势显著,未来现金流稳定:Q1预收账款1513亿元锁定全年目标,16年业绩保持两位数增长可期。暂不考虑中航地产项目注入,预计16-18年营业收入为1424、1627、1839亿元,同比增速分别为15%、14%、13%,三年CAGR14%:16-18年最新摊薄EPSl.22、1.47、1.67元,三年CAGR17%,对应PE7、6、5倍,6个月目标价12元,对应16年PElO倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:销售低于预期,市场波动风险,板块布局不及预期。